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andrew | 26th Jul 2007, 2:44 AM | 美國, 經濟
昨日信報林行止說美國股票分析員錯得離譜:
二○○○年,美國專業股評人發出二萬八千多份股評,其中百分之九十九點二是介紹投資者(客戶)購入或持有,建議沽出的只有不足百分之一;可是,這一年,美國股市跌得昏天黑地,股價跌掉一半的比比皆是。


股票報告一般都好 user-friendly,你有半小時可以看全文,只有一分鐘的話亦可只看兩個部分:購買建議和一年目標價格。

購買建議是有點 tricky的,理論上有五個評級:strong buy, buy, hold, sell 和 strong sell,但一般的分析員都不會建議 sell 和 strong sell。試想想,如果你分析的那家公司股票無人問津,你還有存在價值嗎?而且和該公司打好關係也很重要,不然下次對你言而不盡,令你的分析錯得離譜,你 很快要轉行了。

但那投資建議是否沒有用呢?又不是,一般人的習慣是把 strong buy 看為 buy,buy 看為 hold,hold 看為 sell。所以林行止這樣說不一定對,因為大家早己習慣了沒有「沽出」(sell 和 strong sell)這個建議,對投資建議進行以上的解讀。

我認為看投資報告是很有用的,因為當中有一般人不知道的公司狀況和行業處境。有的分析更叫人拍案叫絕。記得看過一家售賣電腦圖片的公司的報告,該公司剛引 入新的經營模式:由向插畫作者購買每次使用版權,改為收集插畫的版權,以減少成本,增加利潤。這本來對投資者來說是個好消息,正路的分析員會調高盈利預 測。但有一個分析員在報告中說,這樣簡單的商業智慧,為何到現在才運用?可見這行業競爭大,利潤已飽和了。事後証明他的分析是對的。

如果分析員真的如此沒用,投資銀行又怎會花大錢養活這些人?所以看報告,一定要看內文,再加上自己的分析。




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信報 林行止專欄 林行止 2007-07-24
犧牲大我 成全小我的股評


 傳媒不論冷熱,發表出自專業股評員(屬於投資銀行、證券及投資顧問公司的僱員)之手的評論言文,幾乎百分之百看好,以現在的市況看,這不過是順 勢而行、推波助瀾而已,惟學者對美國股市進行的實證研究顯示,看好根本是證券分析業的「守則」,這即是說,不管市情如何,建議購入和持有,是絕大部分證券 分析文章的結論。

  二○○○年,美國專業股評人發出二萬八千多份股評,其中百分之九十九點二是介紹投資者(客戶)購入或持有,建議沽出 的只有不足百分之一;可是,這一年,美國股市跌得昏天黑地,股價跌掉一半的比比皆是。專業股評之中看(研究報告印刷精美、圖表鮮明、皇皇巨製)不中用,於 茲可見。

  專業股評家於二○○○年是否亦受「非理性亢奮」的影響而胡言亂語?非也,原來是向來如此,非獨二千年為然。

   為什麼這些學有專長而且頭腦清醒理性的專業人士會一錯到底?答案是,此為分析員權衡本身「成本效益」後為了私利作出的最適決定。  專業證券分析員有二 項共通點。其一是希望能夠正確地為投資者指點迷津,即準確地預測未來股價走勢;其一則為不想令其所評論的公司的老闆或管理層不快,因為這家企業可能是評論 員所屬公司的客戶或正在極力爭取的準客戶。一般的情況是,假如有十名分析員評論同一股票,所有分析員在動筆前均希望了解其他同業的看法,然而,不僅同行如 敵國,還要考慮職業道德和自尊,分析員交換意見後才撰評論者,似不多見。然而,這種局限並不太重要,因為憑常理推測,基於僱主與客戶的關係,其他同業應該 不會「有碗話碗」,而是極盡隱惡揚善之能事,即使看到不利股價的因素,亦會壞事化好、好事變大好。事實上,這是與客戶(或準客戶)保持良好關係的不二之 途。

  有這種考慮,沒有分析員願意做「相反論者」,那意味「唱衰」、「看淡」,市場效果未知(股價可升可跌)唯肯定會引致「職業危 機」,因為眾好獨淡者必然會破壞公司與客戶的和諧關係,結果若非這名分析員被解僱便是公司失去這名客戶(或無法爭取它成為客戶)。在徹頭徹尾金錢掛帥的股 市,你以為哪種可能性較高?非常明顯,為了本身利益,分析員把專業知識拋諸腦後,犧牲大我(廣大投資者)成全小我(公司及他本人),是無可更易的選擇。

   職業股評人最安全的做法,是發揮羊群本能,追隨「同行」(不論先進或後學)偏向看好亦即是利人(僱主)利己的做法,「一於唱好」,如果事與願違,等於人 人出錯,你不過是其中之一,無傷大雅。正因為如此,建議買入及繼續持有的評論遂成為絕大多數。不過,以身經百戰的香港股民來說,相信多數人已有「股評對未 來股價作用有限」的辨識能力,這意味股評在大升市中為害不大,但當老熊降世,投資者便要當心!